4.4  Rentabilität

4.4.3  Eigenkapitalrentabilität, Gesamtkapitalrentabilität

 

c) Leverage-Effekt

Die für Unternehmenseigner und Investoren besonders interessierende Rentabilitätskennzahl ist sicher die Eigenkapitalrentabilität ekr [% p. a.], denn diese Kennzahl bringt - wie dargestellt - die durchschnittliche ertragsbringende Verzinsung des Eigenkapitals zum Ausdruck, was den interessierten Investoren Hinweise dafür liefert, ob sich aus dieser Sicht ein "Einstieg" in das betreffende Unternehmen "lohnt" oder nicht.

Nun kann gezeigt werden, dass es unter bestimmten Voraussetzungen durchaus möglich ist, durch weitere Aufnahme von Fremdkapital (zur Finanzierung von Investitionen) - also durch Erhöhung des Verschuldungsgrades - die Eigenkapitalrentabilität ekr zu verbessern!
Ein solcher Effekt wird in Theorie und Praxis der Unternehmensfinanzierung als Leverage-Effekt (Hebel-Effekt) bezeichnet.

Die Leverage-Formel lässt sich aus den in Abb. 4.14 (Seite BWL 4431) dargestellten Beziehungen wie folgt ableiten:

   Eigenkapitalrentabilität ekr = G * 100 / dEK;                                         (1)

  Gesamtkapitalrentabilität gkr = (G + Z) * 100 / (dEK + dFK).                (2)

Die Beziehung (2) wird nach dem Gewinn G umgestellt und für die Zinsen Z die Beziehung Z = dFK * i (mit i = Zinssatz [%/a]) eingesetzt. Dann gilt:

   G = gkr/100 * (dEK + dFK) – dFK * i.                                                  (3)

Diese Größe G wird nun in die Formel für die Ermittlung der Eigenkapitalrentabilität ekr eingesetzt.
Wir erhalten zunächst
 
      ekr = (gkr * dEK + gkr * dFK – dFK * i) / dEK.                                (4)

Daraus leitet sich die folgende Leverage-Formel ab:

     

Daraus ist zu erkennen, dass sich die Eigenkapitalrentabilität ekr nur dann verbessern lässt, wenn die Gesamtkapitalrentabilität gkr größer als der Zinssatz i für Fremdkapital ist!
In diesem Falle hat sich die weitere Aufnahme von Fremdkapital offenbar ertragsmäßig "ausgezahlt"!

Umgekehrt: Die Eigenkapitalrentabilität ekr verschlechtert sich, sobald gkr < i gilt!