5.2 Kapitalflussrechnung

5.2.4 Cashflow-Kennzahlen

 

a) Zielsetzung

Kennzahlen, die auf den Cashflow Bezug nehmen, werden mit unterschiedlichen Zielsetzungen gebildet. Wichtige Anwendungsbereiche - vor allem aus Sicht des Controllings - sind vor allem:

  • Beurteilung der Ertragskraft von Unternehmen (Ermittlung der Cashflow-Umsatz-Verdienstrate u. a.),
  • Beurteilung des möglichen Kreditspielraumes (Ermittlung des dynamischen Verschuldungsgrades u. a.),
  • Beurteilung der Investitionstätigkeit (Ermittlung des Re-Investitionsindexes u. a.),
  • Beurteilung des Unternehmenswertes (Ermittlung des diskontierten Free-Cashflows u. a.).

Die hierbei zur Anwendung gelangenden Kennzahlen sollen im Weiteren vorgestellt werden.

 

 b) Cashflow-Rate des Umsatzes

Die Cashflow-Rate des Umsatzes Zeigt an, welche Cashflow-Größe [EUR] je 100 EUR Umsatzerlöse im Geschäftsjahr eines Unternehmen erwirtschaftet wird:

       

 

Sinnvoll ist es, im Zähler der obigen Formel den "operativen Cashflow" einzusetzen, da diese Größe direkten sachlichen Bezug zum Umsatzgeschäft des Unternehmens hat.

Zahlenbeispiel: In der Fa. MaBau-X GmbH werden für das Geschäftsjahr Gj. 02 folgende Werte ausgewiesen (siehe BWL 5221)::

Umsatz U mit U = 49.560,0 TEUR und operativer Cashflow CF mit CF = 3.635,0 TEUR. Daraus kann für die Cashflow-Rate cfr des Umsatzes folgender Wert ermittelt werden:

cfr = 3.635,0 [TEUR] * 100 / 49.560,0 [TEUR] = 7,33 %.

Je 100 EUR Umsatzerlöse wird ein operativer Cashflow von 7,33 EUR erwirtschaftet.

 

c) Dynamischer Verschuldungsgrad

Die Kennzahl "Dynamischer Verschuldungsgrad" wird als Verhältnis zwischen der Effektiv-Verschuldung eines Unternehmens [EUR] und dem Netto-Cashflow [EUR/a] ermittelt, was gleichbedeutend mit dem Ausweis einer "Theoretischen Tilgungsdauer" [a] ist:

       

 

Die Effektiv-Verschuldung eines Unternehmens kann wie folgt bestimmt werden:

     Effektiv-Verschuldung = Fremdkapital [EUR] ./. monetäres Umlaufvermögen [EUR]

Der dynamische Verschuldungsgrad kennzeichnet inhaltlich eine theoretische Tilgungsdauer, denn der so berechnete Wert zeigt an, wie viele Jahre es dauern würde, um die Verbindlichkeiten unter Einsatz des erwirtschafteten Netto-Cashflows zu tilgen.
Aufgrund dieses Zusammenhangs wird der dynamische Verschuldungsgrad auch vorrangig für die Beurteilung der Kreditwürdigkeit eines Unternehmens genutzt.

Zahlenbeispiel: Im Beispiel der Fa. MaBau-X GmbH kann für das Geschäftsjahr Gj. 02 folgender Wert für den dynamischen Verschuldungsgrad (Symbol dvgr) - bezogen auf den operativen Cashflow - ermittelt werden:

     dvgr = 3.919,0 [TEUR] / 3.635,0 [TEUR/a] = 1,08 [Jahre].

Fremdkapitallt. Angaben in der Bilanz = 6.984 [TEUR],
monetäres Umlaufvermögen (Forderungen, liquide Mittel, akt. Rechnungsabgrenzung) = 3.065,0 [TEUR].

Das Unternehmen könnte somit - rein theoretisch - innerhalb von 1,08 Jahren die Schulden über den Einsatz des erwirtschafteten operativen Cashflows abtragen!
Wird hingegen der Netto-Cashflow mit NCF = 230 TEUR angesetzt, erhalten wir als theoretische Tilgungsdauer den sehr hohen Wert von dvgr = 3.919,0 / 230,0 = 17 Jahren.
Dies hängt damit zusammen, dass aus dem operativen Cashflow ein großer Betrag für Investitionen getätigt wurde.

Als kritischer Wert eines dynamischen Verschuldungsgrades gilt dvgr = 3,5 Jahre.